投资要点

        LED 芯片、封装指数弱于大盘：台湾8 月LED 芯片指数上涨3.69%，LED 封装指数上涨2.17%，同期台湾半导体零组件指数上涨3.86%，台湾加权指数跌幅1.49%。

台湾产业链8月营收表现较好：

        我们跟踪的9 家台湾LED 芯片企业8月营收总计38.17 亿新台币，同比上升4.3%，环比上升0.3%。部分LED厂商受惠于中国地区的十一长假备货需求，因此背光订单较原先预期来得强劲。另一方面，8、9 月同为面板外销备货旺季，加上面板价格维稳，甚至有小幅上涨，引发提前备货，故8 月的营收有较好的表现。

行业动态及点评：

        台湾LED 芯片厂再整合，广镓成为晶电子公司，晶电旗下MOCVD 在280～300 台；8 月全球取代40W 的LED 灯泡零售均价小幅下跌约2.2%，来到19 美元，取代60W 的LED 灯泡均价小幅下滑1.2%，平均价格约在30.7 美元；三星、欧司朗就LED 专利问题达成和解，恐会影响三星在台湾的合作伙伴东贝、晶电、璨圆及欧司朗在台湾的代工伙伴隆达等厂商未来接单情况。

行业评级及投资建议：

        供需结构上，通过对全球LED产业供给和需求的测算，我们预计随着照明等需求的拉动，2012～2013 年行业整体供过于求的状况有所好转。除分享LED 市场规模提升带来的成长性机会外，LED 下游产品领域生命周期、LED 技术革新周期、重资本投资带来的产能释放周期、季度性的需求变动周期等一系列波动性因素，为投资LED 行业上市公司提供了参与的机会。业绩层面，A 股LED 板块2012年2 季度板块整体业绩已经出现明显环比好转，同时2012 年下半年特别是Q3的净利润低基数使得下半年LED行业整体业绩增速体现出明显的成长性，基本面将出现好转。我们维持对LED 子行业的“推荐”投资评级，维持三安光电、阳光照明的“增持”投资评级，并建议关注瑞丰光电、鸿利光电、德豪润达。

风险提示：

        LED 行业供需失衡持续较长时间；LED 照明应用启动时点低于预期；国内企业在核心技术、核心工艺上的突破落后于预期。